ישראל נמצאת באחת התקופות הקשות בתולדותיה בהיבט המאבק על עצמאותן של המוסדות הציבוריים,

שנת 2024 הסתיימה עם עליה משמעותית בשוק המניות העולמי ובשווקי האג"ח.

המציאות בה אנו חיים בשנתיים האחרונות הנה קשה מאוד, זאת עבור כלל הציבור ובפרט על רקע 

האופטימיות בשווקי המניות שהתבססה על חוסן של הכלכלה העולמית ובעיקר של הכלכלה 

אישורה של הצעת חוק האיגוח בוועדת השרים לענייני חקיקה, 

שאלה עמה אנו מתמודדים מדי יום בתחום ההשקעות נוגעת לשווי הגואה של שווקי המניות בשעה 

האופטימיות בשווקי המניות המשיכה לתוך הרבעון הראשון ושווקי המניות בארה"ב ובאירופה הגיעו לשיאים 

כותרת הכתבה האחרונה שלי במגזין הקודם שיצא לאור לקראת ראש השנה הייתה: "לקוות לטוב ולהתכונן 

הכלכלה העולמית הפגינה יציבות ועוצמה לנוכח עליות הריבית האגרסיביות והשנה הסתיימה  עם ביצועים חיוביים 

שנת 2023 תיזכר כנראה כשנה שבא נרשמה התאוששות בשווקי ההון הבינלאומיים ומאידך ביצועי שוק ההון הישראלי יהיו הרחק 

נתוני מאקרו חיוביים ופעילות כלכלית חזקה מהצפוי, לצד התמתנות האינפלציה והערכה שניתן להימנע ממיתון, תמכו 

בשבועות האחרונים אני מוצא עצמי משוחח עם מאות משקיעים , מנהלי השקעות ובעיקר לקוחות. כתיבת שורות אלו נעשית לאחר 

השנה התחילה עם אופטימיות גדולה, שנשענה על הערכה שהאינפלציה נמצאת במגמת ירידה וכתוצאה מכך אנו נמצאים לקראת 

ישנה תפיסה בעולם הכלכלי כי צמיחה במשטרים לא דמוקרטיים מהירה יותר, המחשבה כי המודל הסיני עדיף נובעת מההנחה כי 

בשנת 2022 השווקים הפיננסים התאימו עצמם לשינויים בתנאים הכלכליים. אינפלציה גבוהה משמעותית מהיעד הביאה את 

בימים אלו מסתיימת חגיגת המונדיאל בקטאר. זה הזמן לחזור למציאות לאחר חוויה ספורטיבית עולמית ייחודית. יש לזכור שאירוח המונדיאל 

תהליך התאמת השווקים לסביבה של אינפלציה גבוהה ולעלית ריבית הביאו לירידות שערים חדות בשווקי האג"ח בארץ ובחול בשווקי המניות   

בשלוש השנים האחרונות הכלכלות עוברות זעזועים ניכרים ובחודשים האחרונים האיום המרכזי על השווקים הפיננסים והכלכלות נובע מעליית 

שנת 2022 שונה מהשנים האחרונות ולא רק בגלל התנודתיות שעלתה בשווקים, השנה לראשונה מזה כעשור ישנה עליית ריבית שגרמה 

בתחילת חודש ספטמבר נכנסה לתוקף הרפורמה הצרכנית להגברת שקיפות המידע ללקוחותהבנקים ולשיפור סביבת התחרות בשוק 

השנה התחילה בירידות במרבית שווקי המניות והחוב. השווקים התאימו עצמם לעלייה משמעותית באינפלציה ולשינוי מדיניות 

העיסוק בתחום ההשקעות והכלכלה מלווה בקבלת החלטות בראייה ארוכת טווח. מתחילת השנה רמת התנודתיות בשווקי ההון עלתה 

האג"ח לשימור הקרנפים השחורים הוא מכשיר פיננסי ראשון מסוגו, מבוסס תוצאות, שמתעל השקעות להשגת תוצאות שימור מפני

במהלך השנים האחרונות טרנד ההשקעות בקרנות תמטיות בישראל ובעולם צובר תאוצה ואף בשנתיים האחרונות (משבר הקורונה) 

שנת 2021 מסתמנת כשנה שבה היו אירועים כלכלים ומגוונים הן בישראל והן בעולם. ברצוני לדון בשני תהליכים חשובים ומשמעותיים 

אחת הרפורמות המשמעותיות שהוביל בנק ישראל בשנים האחרונות נוגע למתן דרוג אשראי לכל אזרח. מטרתו של הבנק הייתה להנגיש את 

שנת 2021 היתה שנה של התאוששות מהמגפה, שאופיינה בשיעור צמיחה גבוהים של הכלכלה העולמית, מה שהניע עליות שערים 

התקדמות בקצב חיסון האוכלוסייה, הסרת מגבלות ופתיחה מחודשת של הכלכלות השונות במקביל  לתמריצים 

נת 2020 הסתיימה וכולנו מקווים שאירועי שנה זו יהיו בגדר זיכרון רחוק. אין ספק שהשנה הייתה מאתגרת ביותר בתחומים רבים. 

עד שנות התשעים משקיעים נהגו לשבת בסניפי הבנק ולבצע במקום קניות ומכירות של מניות ואג"ח, ניתן לדמיין לרגע מצב שבו קבוצת 

אחת הסוגיות המרכזיות בתחום ההשקעות נוגעת לשאלה האם להשקיע באופן "פאסיבי" באמצעות קרנות סל "פאסיביות" (קרנות אשר 

שנת 2020 תיזכר לשלילה כשנה של משבר הקורונה ומאידך ,לחיוב כשנה של האצה כלכלית בענף הטכנולוגיה. אחד מאפיקי ההשקעה שפרצו  

שנת 2020 הייתה שנה יוצאת דופן. בזמן זה לפני שנה עסקנו בשאלה האם תהיה האטה כלכלית, מתי ובאיזו עוצמה.  נגיף הCovid  

שווקי המניות והאג"ח  המשיכו לעלות ונהנו  מריבאונד חזק מאוד בחודשים האחרונים. לאחר ירידה של כ-33.6%  של מדד המניות העולמי 

​

הסכם השלום שנחתם לאחרונה עם איחוד האמירויות הערביות, הינו עסקת ענק בעיקר מסיבות סמליות אך החשיבות האמיתית של שלום זה תהיה כנראה הזדמנות כלכלית. מבחינה 

משבר הקורונה הכניס את העולם ומדינת ישראל למיתון. המשבר הכלכלי הנו בגדר הפתעה מוחלטת למקבלי ההחלטות ולציבור הרחב 

הרבעון הראשון של שנת  2020 ייזכר כרבעון בו רוב אוכלוסיית העולם הוכנסה להסגר מסויים לתקופה בלתי מוגדרת. הסיבה למשבר הינה כאמור מגפת הקורונה אשר הביאה עימה שינויים 

מדינת ישראל חוגגת  72 שנים וללא ספק מדובר במפעל ציוני חשוב וגדול. בכדי להתאים את השירותים לגודל האוכלוסייה יש צורך באומדן/חיזוי של גידול האוכלוסייה על כל  המשתמע  

העיסוק היומיומי בעוצמת משבר הקורונה הנו בהיבט הכלכלי, הבריאותי והפוליטי. אנו עוסקים רבות בשאלה האם ימצא חיסון?  

מה שהתחיל כמגיפה במזרח הרחוק שיכולה להוות בעיה בשרשרת האספקה שעלולה להביא להאטה כלכלית וזכתה להתעלמות מהמשקיעים במערב,  התפתח לכדי מגיפה עולמית 

כאשר אנו ישובים באולם הקולנוע אנו רואים וחווים את הסרט עצמו אך נוטים לשכוח את מאחורי הקלעים שם מתבצעת העבודה השחורה והחיונית של המופע, כך גם אופיו של 

בשנת 2019  נוצרו אפשרויות השקעה חדשות בתחום החוב הקונצרני, בדומה לאפשרויות הקיימות מזה זמן בשווקי חול. הכוונה לקרנות המחזיקות סדרות אג"ח המגיעות לפדיון בתאריך ידוע 

בימים אלו מסתיימת ועידת האומות המאוחדות , במדריד, לשינוי אקלים 2019, הועידה ה – 25  במספר אשר אמורה לאפשר הסכמה בין מדינות להסכמה בדבר המחויבות ואופן 

ביצועי שווקי המניות והאג"ח היו חזקים מאוד בשנת 2019 על אף האטה כלכלית והורדת תחזיות רווח לשנים 2019-2020. ההסבר לחלק מהעליות השנה הינו  תיקון לירידות חזקות מאוד 

על ההמבורגר הטבעוני של חברת ביונד מיט כבר שמעתם ?חברת תחליפי הבשר ביונד מיט עשתה היסטוריה עם זינוק של 163% ביום המסחר הראשון שלה בנאסד"ק בשווי של 3.8 מיליארד 

אם השווקים טובים בדבר אחד, זה להזכיר למשקיעים כי מחירי הנכסים הפיננסים אינם פשוט עולים ללא הפרעה, לנצח, השווקים כן צונחים וזהו חלק בלתי נמנע מהשקעות. הדבר  

ביצועי השווקים מתחילת השנה היו מאוד חזקים בכל אפיקי ההשקעה. שוק המניות העולמי התחזק בכ -13%, מדדי אג"ח הממשלתי וחברות בישראל ובחול, התחזקו בשיעור חד ספרתי גבוה וחלקם 

בעוד ציפיות המשקיעים מהשווקים הציבוריים הקונבציונאלים הולכים וקטנים, יותר ויותר משקיעים פונים לשווקים הפרטיים אשר חווים צמיחה וגידול מהיר לאחרונה. אנו ננסה להבין ממה נובעת 

חוק נתוני אשראי שהתקבל בכנסת במרץ 2016 קובע הסדר חדש להקמה ופעילות של מערכת לשיתוף בנתוני אשראי של יחידים . החוק קובע , כי בנק ישראל יקים ויפעיל מאגר מידע שיכלול בתוכו נתוני 

שלהי שנת 2018 הסתיימה בירידות חדות בשווקי ההון ואילו שנת 2019 מתחילה בתיקון שערים שסביר שלא יימשך בקצב הנוכחי

​

לאחר ירידות חזקות בסוף שנת 2018 , שווקי המניות והאג"ח חוו ברבעון הראשון ריבאונד משמעותי מאוד ותיקון כלפי מעלה. שוק המניות העולמי ( ( MSCI WORLD עלה בכ- 11%, שוק האג"ח 

בימים אלו טרם הבחירות, אנו מוצפים בכתבות אודות פעילות ישראל בלבנון, סוריה ועזה. סביר שכותרות אלו ילוו אותנו גם לאחר הבחירות וזאת ללא קשר לזהות הקואליציה הנבחרת.

עשור של ריבית נמוכה הסיט משקיעים לחפש השקעות בנתיבים מסוכנים וזאת בתקווה לתשואות גבוהות כתחליף לאפיקי ההשקעה המסורתיים. שנת 2018 התחילה בעליות נאות בשווקי 

בשנים האחרונות ישנו הד ציבורי שהולך ומתעצם לאחרונה סביב השקעות אימפקט, מצד אחד המודעות הולכת ומתפתחת לסגנון השקעות זה אך מצד שני עולה השאלה מה הכוונה בהשקעות 

בסוף שנת 2018 יושמה בישראל רפורמה מורכבת במסחר בתעודות סל על מדדי השקעה. אפיק השקעות זה פופולרי מאוד, בשל עלויות הניהול הנמוכות וכן במקרים רבים מהווה השקעה פאסיבית

שנת 2018 מסתיימת עם ירידות שערים חדות בשווקי המניות ומימושים באפיק החוב הסחיר .התנודתיות שצפינו הגיעה במלוא העוצמה, כאשר המניע לירידות הינם החשש מהאטה כלכלית.

בשנים האחרונות אחד מאפיקי ההשקעה הצומחים ביותר בעולם ההשקעות הנו בתחום החוב הפרטי. מגמה זו מואצת על ידי כניסת משקיעים מוסדיים מכל העולם לקרנות ייעודיות בתחום.

כאשר נבחנו ההתנהגותן של השקעות מגוונות משלב ההאטה והלאה במחזור עסקים, נראה כי בעוד באפיקים הסחירים ישנו קושי ביצירת ערך בזמן זה, באפיקים האלטרנטיבים ישנם מוצרים

התנודתיות בשוק  המשיכה להיות גבוהה כתוצאה מחוסר  וודאות בנוגע לשלב במחזור הכלכלי , מדיניות נורמליזציה בארה"ב ומתיחות סביב מדיניות הסחר העולמי .עם ההתקדמות לתוך 2018

לאחרונה בנק ישראל הוציא פרסום בנושא: " ההתפתחויות התקציביות בשנתיים האחרונות והתוואי הצפוי לשנים הקרובות". פרסום זה מבקר באופן חריף את התנהלות הממשלה בתחום התקציב 

לאחר שנה של עליות בתנודתיות מאוד נמוכה במונחים היסטוריים, שנת 2018 עד כה התאפיינה בתנודתיות גבוהה קיצונית. השנה החלה בעליות שערים חזקות שנתמכו ע"י נתוני צמיחה חזקים , 

בשנים האחרונות עיקר הדיון הציבורי בנושא העתיד הפיננסי של הדור הצעיר עסק בנושא יוקר המחייה ומחירי הדיור. למרות שלא ברור האם צעדי הממשלה מצליחים בשינוי מגמה בתחומים אלו

במהלך העשורים האחרונים, השקעות חוב במצוקה הפכו לפופולארית יותר ויותר. שוק החוב במצוקה גדל בגודלו והשחקנים המרכזיים בו הן חברות הון פרטיות, קרנות גידור ובנקי השקעות 

כבר לפני שש שנים הבנקים סימנו את מגזר האשראי הצרכני כמגזר אטרקטיבי ואסטרטגי לצמיחה. הסיבות לכך נבעו מכך שבאותה תקופה המגזר העסקי היה פחות אטרקטיבי בגלל התחרות העזה 

ביצועי שווקי המניות והאג"ח בשנת 2017 היו חזקים מהמצופה  ועל אף התמחור הגבוה, מחיר נכסי הסיכון המשיך לעלות.  מדיניות מוניטרית מרחיבה, סביבת ריבית נמוכה וצמיחה כלכלית  דחפו

בימים אלו אנו מסכמים את שנת 2017 בשווקי ההון בארץ ובעולם. בתחילת השנה היה חשש ניכר ודריכות עקב החלפת הממשל האמריקאי. בפועל, השווקים הגיבו בחיוב והציפיות להורדת 

סביבת הריבית הנמוכה והיעדר אלטרנטיבות השקעה דחפו את השווקים לעליות למרות  פרמיות הסיכון  נמוכות. התנודתיות בשווקים נמוכה באופן חריג והתמחור, בעיקר בארה"ב, גבוה.

הוג לייחס את הכינוי "המשבר הפיננסי הגדול" לנפילות הגדולות בשווקים הפיננסים במהלך שנת 2008. בפועל, האירועים הקשורים למשבר החלו בקיץ 2007 , עת החלה מצוקת נזילות

כאשר אנו שומעים על במשכנתא פוטרת אותנו "מהמשקולות" הללו והופכת את ההשקעה לפיננסית ופשוטה הרבה יותר אפיקי השקעה בנדל"ן האסוציאציה הראשונה העולה במוחנו היא השקעה 

פוליטיקה המשיכה לשלוט בסנטימנט השוק ברבעון הנוכחי של השנה. השווקים הגיבו בחיוב לתוצאות הבחירות בצרפת עם ניצחונו של מקרון. תוצאה זו הורידה את הסיכון הפוליטי בגוש האירו

ג"ח קוקו (CoCo Bonds - "Contingnet Convertible Bond")
בישראל הנפיקו בשנים האחרונות כמעט כל הבנקים אג"ח מסוג קוקו בהיקף כולל של כ-3 מיליארד ₪.

אני מניח שנושא המאמר שבחרתי אינו בגדר חידוש , אך יחד עם זאת, התחומים בהם בחרתי לעסוק הנם משמעותיים מאוד במונחי כלכלת ישראל ויש בהם כדי להשפיע על כל אחד מאתנו.

בראי ההיסטוריה תיק השקעות מסורתי אשר הכיל מניות ואג"ח בעיקרו הניב תשואה אטרקטיבית בהשקעה לטווח ארוך, אך כיום בנתוני צמיחה ותשואה נמוכים המשקיעים מחפשים אפיקים

השווקים הפיננסים בשנת 2017 ימשיכו להיות מושפעים הן ממדיניות המוניטרית של הבנקים המרכזים והן מהשלכות של  בחירות פוליטיות שנעשו בשנת 2016  ובחירות הצפויות  במהלך 2017. 

השנה האזרחית החדשה נפתחת בציפייה לכניסת נשיא חדש לבית הלבן וכניסתם של שרים חדשים לתפקידם. מאז הבחירות השווקים הפיננסים עלו בהובלת השוק האמריקאי 

על אף שהשווקים נראים יציבים, בשל אי וודאות גלובלית ותמחור גבוה של הנכסים,  סביבת ההשקעות ממשיכה להיות מאוד מאתגרת. שווקי המניות התנערו מן  הירידות החדות שספגו 

בשנתיים האחרונות הציבור שומע יותר ויותר על מהפכת ה"פינטק" (טכנולוגיה פיננסית). תעשיית ההון סיכון העולמית הולכת ומפנה הון רב יותר לתחום השקעה בסטארט אפים.

השנים האחרונות מאופיינות במציאת חלופותלבנקים: פלטפורמות P2 P המפגישות באופן ישיר בין לווים ומלווים, קרנות חוב המשקיעות בהשקעות אלטרנטיביות שונות ועוד. מגמה זו 

בחודשים האחרונים ניכר שמשרד האוצר, ועדת הכספים והרשות לני"ע פועלים באופן מוגבר להקלות רגולטוריות במגוון רחב של תחומים במאמץ להגביר את התחרות. המאמצים ניכרים בתחום הדיור

פעם אחת היה בנק והוא אהב לקוח אחד, וכל יום הלקוח היה בא ומקבל מהבנק ריביות נדיבות במיוחד. ויום אחד בא הלקוח לבנק והבנק נתן לו ריביות מופחתות, ובכל פעם ירדה הרבית עד 

בהסתכלות מנקודה לנקודה, מתחילת שנה ועד למועד כתיבת שורות אלו כמעט ולא ניתן למצוא סימנים המעידים על הסערה שהתחוללה בשווקי המניות  בחודשיים הראשונים של השנה.

בשנים האחרונות הורגלנו לשמוע באופן תדיר על הנפקות של תעודות סל בחו"ל ובישראל במגוון אסטרטגיות מגוונות ומתוחכמות. עיקר האסטרטגיות שהונפקו עסקו במדדי מניות מחלקות דיבידנד

בתאריך 10/12/2015 קנה וורן באפט בחשבונו האישי ( לא באמצעות בירקשייר האת'אווי)נתח משמעותי מחברת Seritage Growth Properties (SRG) . החברה הינה ספין אוף של 

הסביבה הכלכלית היום דומה לסביבה הכלכלית בשנה האחרונה ומאופיינת בצמיחה נמוכה ואינפלציה מוגבלת. לאחר כשש וחצי שנים של התאוששות כלכלית ועלייה בשווקי המניות, שווקים אלו

בחודשים האחרונים הדיון הכלכלי העיקרי עוסק במועד עליית הריבית בארה"ב וזאת לאור התאוששות הכלכלה , שוק תעסוקה הולך ומשתפר ואבטלה יורדת. כרגע השווקים צופים עליית ריבית ראשונה

הספר הנודע של ספנסר ג'ונסון , מי הזיז את הגבינה שלי? , עוסק במסע של רחרחן, רצרצן , ליבוט וחיבוט במבוך בעקבות הגבינה, שהוא גם המסע שכולנו עושים במבוך הנפש. יש בנו קולות שונים

בעשור האחרון סוגיית ההתחממות הגלובאלית הופכת למרכזית יותר ויותר בשיח הציבורי. הדיון הבינלאומי עוסק במאבקים בין מדינות אודות "תרומתן" לאפקט וכן לנכונות לשאת בעלויות

בזמן האחרון יוצא לנו לא פעם לשמוע על הרכב של ללא נהג של גוגל ועל אפליקציות מיוחדות להפעלת מוצרי חשמל ב"שלט רחוק" (הבית החכם), אך זהו רק קצה הקרחון של הפוטנציאל 

מדיניות מוניטרית מרחיבה וריבית אפסית מנטרלת את החשש מתמחור גבוה של הנכסים השונים בשווקים הפיננסים. סביבת  הריבית גם אם יהיה שינוי מדיניות בארה"ב עדיין תתמוך בהשקעה

לעיתים אנו מתחבטים איך היינו משקיעים את כספנו לעת פרישה? האם אצל מנהל תיקים? האם בנכס ריאלי? או באג"ח או מניות באופן עצמאי?
ישנן מספר תשובות

הסיפור הידוע על המפוזר מכפר אז"ר מסתיים במלים "את סופו אין איש יודע, את קיצו אין איש מכיר. כנראה הוא עוד נוסע ונשאר בזו העיר". ניתן למצוא הקבלה בין מלים אלה לתחושות 

משבר האשראי העולמי אשר פרץ במלוא עוצמתו בשנת 2008 הביא להרחבה מוניטרית ניכרת. מדיניות ריבית האפס בעולם טרם הביאה לצמיחה המיוחלת. נשאלת השאלה מה יכולים לעשות 

לאחר חודשיים ראשונים חזקים במיוחד בשווקים הפיננסים החלה תנודתיות סביב המשא ומתן בנושא תכנית החילוץ ליוון ומשנושא זה נפתר או יותר נכון נדחה, החלה תנודתיות סביב נושא עיתוי 

תעשיית אבטחת הסייבר נמצאת בצמיחה בתוך ענף הטכנולוגיה הן מבחינת השקעות והן מבחינת חשיבות. אמנם התעשיה נמצאת מתחת לרדאר אבל אין ספק שהצמיחה בקישור בין האינטרנט

השנה עומדת להסתיים באקורד חיובי יותר מהמצופה. מדדי אגח הממשלתי עלו בעיקר בטווחים הארוכים גם בישראל וגם בארה"ב ועל פניו  נראה שמדדי המניות נהנו מהמשך עליות.

בשנים האחרונות אנו מפרסמים (בדומה לאנשי מקצוע רבים) באופן תדיר את דעתנו שהמגמות העיקריות בכלכלת ישראל אינן במגמה טובה במבט ארוך טווח. הורדת הריבית החדה בשנה 

עבודתנו רבת השנים כיועצי השקעות מלמדת אותנו שלמשקיעים יש דעות מוצקות בכל הנוגע לאפיקי השקעה מסורתיים כגון מניות או אגרות חוב. יש משקיעים מעורבים שבוחרים את המניות

בכנס תחזית השקעות  לקראת הרבעון הרביעי הציג סמי בבקוב מנכ"ל הראל פיננסים את נתוני המקרו האחרונים בישראל ובעולם. כמו הציג מבנה רצוי לתיק ההשקעות לקראת הרבעון האחרון.

בכנס תחזית השקעות  לקראת הרבעון הרביעי הציג סמי בבקוב מנכ"ל הראל פיננסים את נתוני המקרו האחרונים בישראל ובעולם. כמו הציג מבנה רצוי לתיק ההשקעות לקראת הרבעון האחרון.

עד כה שנת 2014 הייתה שנה חיובית למשקיעים. מדד  S&P500 על אף עלייה מתונה יותר מאשר בשנה שעברה שבר שיא ועבר את קו 2000 הנקודות  ומדד הנסדק הגיע לרמות המחירים בהן היה 

השנה החדשה צפויה להיפתח בריבית שפל בישראל (ריבית ראלית שלילית). חוסר וודאות לקראת גיבוש תקציב מדינה לשנת 2015. ההאטה בישראל החלה לפני "מבצע צוק איתן" ואין כרגע

משקיעים רבים נמצאים במירוץ מתמיד אחר תשואה שוטפת בתיק ההשקעות שלהם ומנסים לפתח אסטרטגיית השקעות אשר תתאים לסביבה עתידית של רבית עולה. אחת האסטרטגיות 

סע החיפוש אחר ההשקעות האלטרנטיביות מוביל אותנו הפעם לחוזים עתידיים מנוהלים. השם אמנם נשמע מרתיע ועלום ,אבל הרעיון העומד מאחוריו פשוט ומשותף לכל הגישות 

דרך נפוצה לחלוקת שווקי המניות בעולם הנה לפי קריטריונים של התפתחות כלכלית ,  רגולציה ופתיחות שווקי ההון. החלוקה המרכזית הנה לשווקים מפותחים לעומת שווקים מתעוררים.

נכון לכתיבת שורות אלו, גם המחצית הזו של השנה מסתיימת בסימן חיובי בשווקי המניות והאג"ח. סביבת הריבית נמוכה מאוד והכלכלה העולמית ממשיכה להיתמך ע"י מדיניות מרחיבה של הבנקים

לפני כשני עשורים פריצת דרך טכנולוגית הבשילה הודות להתפתחות האינטרנט והתקשורת. בעשור האחרון הקדמה הגיעה לתחום הרשתות החברתיות, הסמארטפונים, האפליקציות והסייבר.

קונגרס מנהלי השקעות ערך אירח שלשה דוברים

אשר הציגו רעיונות

השקעה

שונים.

לכבוד סיום קורס ניתוח השקעה בחברות פארמה וביומד בניהולו של ד"ר קובי ענבר,
ערכנו כנס סיום שבו אירחנו שלשה דוברים:

השנה החלה בתנודתיות גבוהה יחסית אשר באה לידי ביטוי בירידות שערים של כ-6% ותיקון כלפי מעלה מיד לאחר מכן במדד המניות המוביל האמריקאי ובשבירת שיא של מדד המניות בתל 

הדרך הפשוטה ביותר לתאר את תחום ההשקעות האלטרנטיביות הנה המתאם הנמוך של אפיקי ההשקעה בו לאפיקי ההשקעה המסורתיים. מטרת אפיקי ההשקעה אלטרנטיביים הנה לגוון את 

המשך לכתבה שפרסמנו במגזין הבנקאות הפרטית הקודם אודות השקעה בקרנות הריט הציבוריות הנסחרות, בחרנו להעמיק את החיפוש ולהאיר זרקור על רובד נוסף של קרנות הריט. מדובר 

אנו רגילים לבחון את תחום ההשקעות בכלים סטנדרטים של היצע וביקוש, מחירים, מכפילים, מחזורים כלכליים, ריבית, אינפלציה וכו'. במאמר הנוכחי ברצוני לחדד מספר תחומים אשר טרם 

שנת 2014 תתאפיין בצמיחה מתונה, ריביות נמוכות ואינפלציה נמוכה. עד כה אין שינוי בהשוואה  לשנת 2013. אז מה השתנה? מחירי הנכסים השתנו. הכניסה לשנת 2014 נעשית לאחר עלייה 

בתחום ההשקעות נפוצות גישות רבות לבחינת בחירת מניות: הערכת שווי , ניתוח טכני, ארועים כלכלים כגון מיזוגים ורכישות, ני"ע "מדוכאים", מניות צמיחה, מניות דיבידנד וכו'.

הטבות המס העיקריות לשכירים נעשית באמצעות זיכוי מס להפקדה במכשירי חסכון לטווח בינוני (קרנות השתלמות) או חסכון ארוך טווח (קופות גמל, קרנות פנסיה וכו'). לצד זיכוי המס בהפקדה

האם צריך לעניין משקיע ישראלי מהו מס העיזבון האמריקאי?
לכאורה, אין למשקיע ישראלי עניין מיוחד בהיבטי המס בארה"ב.רבים מופתעים לגלות שהשקעה במניה אמריקאית

כאשר אנו עוסקים בהשקעות אלטרנטיביות, אחת האפשרויות הבולטות הינה השקעה בנדל"ן לסוגיו. הסיבה  היא כמובן שהמתאם בין שוק הנדל"ן לשווקי המניות והאג"ח נמוך,

הרבעון הרביעי ממתחיל על רקע החלטות מפתיעות מצד הבנקים המרכזיים בישראל ובארה"ב ובזמן קבלת החלטות מכריעות על ידי הממשל האמריקאי.
הבנק המרכזי בארה"ב הפתיע את 

האם יש הגיון כלכלי להשקיע בחפצים אשר מספקים לנו הנאה ואושר לטווח ארוך ואם כן מה תפקידם בתיק הנכסים שלנו? האם הפחד משינוי בטעמים, באופנה, פגעי הזמן או הונאה צריכים 

המשברים הפיננסיים בשוקי ההון יוצרים עקום למידה בקרב המשקיעים, המאפשר לבנות תיקי השקעות שיצלחו את המשבר הבא בצורה טובה יותר.התובנות שאליהן הגיעו המשקיעים כוללות בין היתר

מערכת הבנקאות מחפשת צעירים חסרי ניסיון בתחום ההשקעות לצורך ניסוי פיננסי גדול. המתקבלים יזכו לתוכנית להימור בהלוואת ניכרות במחיר סוף עונה (המבצע לתקופה מוגבלת).

מרבית המשקיעים הישראלים שמעו על הפיקדונות המובנים של הבנקים בהם ניתן להיחשף באופן חלקי להשקעה בשוק המניות, סחורות, מטבע וכו' תוך שמירה על קרן הפיקדון.

נראה שכל רבעון מתחיל בתנודתיות גבוהה בשל משבראו אירוע מסוים המשפיע על השווקים הפיננסים. הרבעון שוק האג"ח והמטבע תופסים מקום מרכזי.

סוגיית הסיכונים במערכת הבנקאית הנה שאלה חשובה מאוד שכן ההשלכות במידה והסיכונים גבוהים מדי יכולים לגרום נזקים חברתיים עצומים. דוגמאות לסיכונים אלו היו במגוון מדינות:

אחת מתוצאות המשבר הפיננסי הגדול ב-2008 היתה ירידה ניכרת במספר קרנות הגידור בעולם, שנבעה ממשיכות ענק של כספים מאפיק השקעה זה. ניתן היה להבין לליבם של המשקיעים

חברת אלוני חץ הנה חברה הידועה בשוק ההון בשקיפות שלה, בשמרנות ובניהול איכותי וממוקד. הדרך העיקרית ללמוד על איכות החברה הנה באמצעות לימוד הדו"חות הכספיים של החברה לאורך 

המושג מוצרים מובנים בין אם מוצעים כפיקדונות מובנים על ידי הבנקים ובין אם כאגרות המונפקות על ידי בנקים זרים הינם בעלי מוניטין שלילי בדרך כלל ויוצרים חוסר אמון בקרב ציבור 

המושג מוצרים מובנים בין אם מוצעים כפיקדונות מובנים על ידי הבנקים ובין אם כאגרות המונפקות על ידי בנקים זרים הינם בעלי מוניטין שלילי בדרך כלל ויוצרים חוסר אמון בקרב ציבור 

כיצד יכול להיות שקרן הקדש של מוסד אוניברסיטאי מצליחה להשיג תשואות גבוהות מאוד לאורך שנים? הכירו את קרן ההשקעות של אוניברסיטת ייל בארה"ב.  היקף הקרן נכון לשנת 2012

קרנות הגידור הן אחת מאבני היסוד של השקעות אלטרנטיביות בפרט ואמצעי לפיזור תיק ההשקעות. תיקי השקעות בקרב לקוחות הבנקאות הפרטית בעולם נוהגים להחזיק כ-10%-20% מאפיקי 

(מתוך כנס תחזית בתי השקעות לשנת 2013, שנערך במסגרת כנסי "קבוצת פיננסים" ללקוחות הבנקאות הפרטית, בתאריך 14 בינואר 2013 ברמת אפעל)

​

(מתוך כנס תחזית בתי השקעות לשנת 2013, שנערך במסגרת כנסי "קבוצת פיננסים" ללקוחות הבנקאות הפרטית, בתאריך 14 בינואר 2013 ברמת אפעל)
 

הדיונים הקדחתניים בקרב ממשלות של מדינות מפותחות בנוגע להתמודדות עם רמת החוב אינם יורדים מסדר היום. בישראל נדרש קיצוץ תקציבי כואב, ארה"ב שוב מגיעה לתקרת החוב 

שנת 2012 היתה שנה שבה ביצועי השוק נשלטו על ידי קובעי המדיניות המוניטרית ובנקים מרכזיים ולאו דווקא על ידי נתוני מאקרו. על אף  המשברים והתנודתיות הגבוהה השנה היתה  חיובית מאוד 

על פי פרסומו של שמעון סרוסי, (מנכ"ל משותף של חברת אקו אנרג'י)  משק האנרגיה יהפוך בעשור הקרוב לקטר הצמיחה של ישראל. השקעות בסכומי עתק, רובן ככולן במימון הסקטור הפרטי,

השקעה במטבעות בדרך כלל מקושרת עם השקעות ספקולטיביות קצרות טווח, אבל השימוש הנכון בהשקעות מטבעיות הינו לצורך פיזור השקעות  גלובלי ארוך טווח ולכן לפני שנפרט אודות השקעות 

משבר החובות באירופה, יפן וארה"ב מחדד את הצורך לחפש אלטרנטיבות השקעה במט"ח לצורך גיוון תיק ההשקעות. רבים נוהגים לבחור בהשקעה בזהב כ"מטבע מקלט" . רבים בישראל 

נהוג לחלק את תיק ההשקעות ל-4 אפיקי השקעה: מזומן, אג"ח, מניות והשקעות אלטרנטיביות .עצם המילה אלטרנטיבה מעוררת התנגדויות ושאלות בסיסיות: אלטרנטיבי זה שונה, זר , לא ידוע ,מסוכן,

החזרת הביטחון למשקיעים על ידי פעולות של הבנקים המרכזיים וקובעי המדיניות הביאה לעליות חזקות בשווקי המניות, וחיזוק בטחון המשקיעים. יו"ר הבנק המרכזי האירופי הבטיח לעשות כל 

אחת הסוגיות הקשות למשקיעים הנה מהו המטבע המתאים לחסכון ארוך טווח מלבד השקל. מחקרים מצאו שהשקעה בשקל הניבה תשואת יתר לאורך השנים מול סל מטבעות מגוון. 

ענף הספנות הבינלאומי זוכה בישראל לסיקור בעיקר סביב משבר החוב של חברת צים והזרמות ההון הנדרשות על ידי החברה לישראל למימון ההתייעלות בחברה. המשבר של צים  נובע 

תעשיית  הביוטכנולוגיה  מתפתחת בקצב הולך וגדל  בפעילות המחקר  והפיתוח בכלכלות המתקדמות בעולם. רק בארה"ב מועסקים כ 2 מיליון איש ישירות בחברות ביו (3 מיליון אנשים מועסקים 

לאחר מספר חודשים של עליות בשווקים, השוק ספג תיקון כלפי מטה במהלך חודש מאי, כאשר בחודש יוני חלה התאוששות מסוימת. סה"כ שוק המניות האמריקאי הניב תשואה חיובית של 6%

אחת התופעות הפחות מוסברות בתחום המימון עוסקת בשאלה מדוע חברות בעלות מאפייני תנודתיות נמוכה מספקות תשואות גבוהות יותר לעומת מניות של חברות שמניותיהן תנודתיות.

השקעות בנדל"ן הינן אפיק השקעה פופולארי מאוד בקרב משקיעים ממספר סיבות: היצע אפשרויות השקעה עצום, יכולת פשוטה באופן יחסי לקבלת החלטת השקעה (ביחס לאלטרנטיבות אחרות) 

על אף העליות במרבית שווקי המניות והאג"ח,  השווקים הפיננסים עדיין סובלים מאי וודאות גבוהה כאשר תחושת חוסר הביטחון והאי נוחות עדיין לא פינתה את מקומה.

משבר החוב באירופה ואופן התמודדותם של המנהיגים עם המשבר ממשיכים לשלוט בסנטימנט השוק ומשפיע הן כלכלות גוש היורו והן על כלכלת העולם כולו. השווקים המתעוררים אינם חסינים 

הרבית הדולרית הנמוכה שולחת את המשקיעים לחפש אלטרנטיבות השקעה המניבות תשואות גבוהות יותר. אחת ההשקעות המועדפות הינה בקרנות REIT המשקיעות בנדל"ן מניב 

מקובל לחשוב שהשקעה במניות מבוססת על ניתוח כלכלי, קריאת דו"חות כספיים של חברה וההתפתחויות העתידיות ברווחיות, התזרים ושיקולי סיכון-סיכוי. לרוב, אכן זהו המצב, אך ישנם מצבים  

תחום הנדל"ן הנה בעל חשיבות רבה לפעילות הכלכלית. צמיחה בתחום הנדל"ן יכולה לגרום לכלכלה לצמוח או להיכנס למיתון. אחת הסיבות לכך הנה המשקל היחסי של הנדל"ן בכלכלה, הנובעת בין 

אנו נמצאים בתקופה סוערת בה משקיעים מתלבטים כיצד להתמודד עם התנודתיות החריפה בשווקים. לקראת שנה חדשה, המשקיעים נערכים לבחינה מחודשת של תיקי ההשקעות והאפיקים המומלצים 

אחד הסקטורים המתפתחים בשנים האחרונות הנו סקטור הביומד.הפעילות היזמית בישראל במחקר ופיתוח בתחום הרפואי (הן מכשור רפואי והן פיתוח תרופות) הובילה את הבורסה לתת גדש .

לאחרונה פורסמו תוצאות הרבעון השלישי של חברת התוכנה הישראלית צ'ק פוינט. לצד עליה יפה במכירות , ברווח התפעולי והרווח הנקי של החברה, בולטת העלייה המרשימה 

מחקרים בתחום המימון מצאו שבטווח הארוך, ביצועי תיקי השקעה בעלי פיזור רחב בשוקי ההון הבינלאומיים, טובים באופן משמעותי מביצועי תיקי השקעה המרוכזים במדינה אחת.