ד"ר איתי גלילי         25/06/2014
 
האם כדאי להשקיע בשווקי מניות של ה-  Frontier Markets?
 
דרך נפוצה לחלוקת שווקי המניות בעולם הנה לפי קריטריונים של התפתחות כלכלית ,  רגולציה ופתיחות שווקי ההון. החלוקה המרכזית הנה לשווקים מפותחים לעומת שווקים מתעוררים. לפני מספר שנים ישראל עברה מסטטוס של שוק מתעורר (EM) – Emerging Market  לסטטוס של שוק מפותח Developed Market (DM) .  מעבר לשווקים אלו נמצאים שווקים אשר מכונים (FM) Frontier Markets. אלו קבוצת מדינות אשר נהנות מפוטנציאל צמיחה כלכלית אך יחד עם זאת טרם הבשילו להשקעה מוגברת של משקיעים זרים.
 
בשנות התשעים של המאה הקודמת הבנק העולמי (באמצעות ה-IFC : International Finance Corporation) הגדיר קבוצה של מדינות צומחות כ- Frontier Markets. הכוונה הגדרה זו הנה לאפיין כלכלות של שווקים פרה-מתעוררים. מדינות אלו עוברות רפורמות ומתקדמות לקראת אפשרות שיוגדרו בעתיד ככלכלות מתעוררות. משקיעים רבים בעולם מגלים עניין במדינות אלו מאחר והכלכלות שלהן צומחות ואופי ההשקעה בכלכלות אלו הינו במתאם נמוך יחסית לשווקים המפותחים. הגדרת שווקים אלו הינן כלכלות אשר פתוחות באופן מסוים למשקיעים זרים ויש בהן אפשרות לבצע השקעות נזילות בשווקים הפיננסים. בקטגוריה זו חלוקות משנה: מדינות אשר עומדות בהיבט של שוק כלכלי משתפר מבחינת מאפיינים בינלאומיים אך גודל שוק קטן כמו אסטוניה. מדינות בעלות כלכלות בינוניות אך פתיחות מועטה לגורמים בינלאומיים כגון מדינות המפרץ. לבסוף, מדינות מועמדות להיות שווקים מתעוררים כגון קניה או וייטנאם.
 
חברות דרוג בינלאומיות אינן אחידות בקריטריונים לאופן הכללת מדינות להגדרת מדינה כ- Frontier Market .  להלן החלוקה הגאוגרפית של מדינות לפי הקריטריונים של חברת MSCI  :
 























    


















הערה: כפי שניתן לראות מהטבלה לעיל, מדד מניות של הבורסה הפלסטינית נכלל במדד.
 
להלן גרף המשווה את ביצועי מדד ה-Frontier markets הכולל 24 מדינות ו-144 מניות המייצגות 85% משווי השוק של הבורסות במדינות אלו. ההשוואה הנה למדד ACWI  הכולל 23 שווקים מפותחים ו-23 שווקים מתעוררים (סה"כ 2,433 מניות).
 
 
 
 


















 
 

 
כפי שניתן לראות מהגרפים – משקל ניכר במדד מופנה למדינות המפרץ וכן לסקטור הפיננסי.
מדוע כדאי להשקיע בשווקי ה-FM  ואיך?
 
הסיבה העיקרית להשקיע בשווקי ה-FM  הנה הציפיה להתגברות הצמיחה הכללית והצמיחה לנפש במדינות אלו. ככל שמצבן של מדינות השווקים המתעוררים מתקדם כך אנו רואים שהצמיחה מאטה
 
 וכדי להגבירה יש לערוך רפורמות רבות בתפקוד ומבנה הכלכלות (לדוגמא: ברזיל, רוסיה, סין והודו – אשר בכולן מורגשת האטה בצמיחה ביחס לעבר). לעומת זאת הצמיחה הכלכלית במדינות ה-FM  גבוה יותר ולמרות העליות בשווקי המניות , המחיר הכלכלי עדיין נמוך יותר כפי שבא לידי ביטוי במכפילי הרווח (נכון לסוף מאי): מכפיל נמוך מ 15 במדינות ה-FM לעומת מכפיל של כ-18 במדד מניות כלל עולמי. מדינות עלו מחזיקות אחוזים בודדים משווי הכלכלה העולמית, אך לאורך זמן התלות של המדינות הפתוחות והמתעוררות במשאבי הטבע של מדינות ה-FM  צפויה להמשיך ולתרום לצמיחתן המואצת. על פי תחזיות קרן המטבע העולמית הצמיחה הכלכלית באפריקה, אסיה וחלק מהמדינות במזרח התיכון תעלה על 5% לשנה.
 
 להשקעה במדינות FM  מספר חסרונות: חוסר יציבות פוליטית , שחיתות, חוסר שקיפות וחוסר בנזילות בשווקי ההון. לא רק זאת אלא שהתנודתיות בהשקעה במדינה בודדת בקטגוריה , גבוהה. לפיכך מומלצת השקעה מפוזרת באמצעות כלי השקעה מפוזר. לעיתים קרובות השקעה נפוצה הנה באמצעות תעודות סל. מאחר ואין הגדרה בינלאומית אחת לשווקי ה-FM  אזי תעודות הסל המועטות הקיימות שונות מאוד בתמהיל המדינות הנכללות במדד (והטיה ניכרת לסקטור הפיננסי). לא רק זאת אלא שהשקעה בתעודת סל תהייה אקראית. כדי להמחיש את הבעיה להלן גרף המשווה בין תעודת סל    Guggenheim Frontier Markets ETF (FRN) אשר עוקבת אחר המדד של BNY Mellon New Frontier DR Index. במדד זה יש משקל גבוה מאוד לצ'ילה (41%), קולומביה (17%) וארגנטינה (13.6%) לתעודת הסל . iShares MSCI Frontier 100  אשר נותנת משקל גבוה למדינות המפרץ , כווית (22%), קטאר (17%) וערב הסעודית (17%).
 
 
 
אין ביכולתו של המשקיע הסביר לדעת איזה אזור בגלובוס אטרקטיבי יותר ולכן מומלץ לבחון השקעה באמצעות קרן נאמנות זרה אשר מתמחה ומנוסה בזיהוי הזדמנויות השקעה בקטגוריית זו. השקעה בשווקי   הFM – יכולה להיות אפשרות מעניינת לחסכון לטווח ארוך בשווקים בהם הצמיחה הכלכלית צפויה להמשיך ולעלות בשנים הקרובות. מרבית מתאגידי ההשקעות הבינלאומיים המובילים והמוכרים מחזיקים קרנות נאמנות בקטגוריית השקעה זו.