סקירת שווקים רבעון שלישי 2025
מיכל יוזפסון , מנהלת מערך ייעוץ השקעות, פיננסים ניהול הון פרטי בע"מ.
המומנטום החיובי בשווקי המניות והאג"ח נמשכו אל תוך שנת 2025 והביאו את השווקים לשיאים חדשים.
הביצועים בשווקים הושפעו במהלך השנה מגורמים פוליטיים וגיאופוליטיים, ממדיניות סחר חוץ, ממדיניות פיסקאלית ומדיניות ריבית שנגזרת מהם. גישתו הבלתי צפויה של ממשל טראמפ למדיניות החוץ והסחר, לצד מדיניות פנים אגרסיבית, יצרו סביבה של אי וודאות מדינית ופוליטית קיצונית היא זו שמובילה את כיוון השווקים.
הכלכלה הגלובלית מאטה, אך צפויה להמשיך לצמוח ע"פ הערכות קרן המטבע העולמית בקצב של כ-3% לשנה בשנתיים הקרובות. האינפלציה מתמתנת, אך נראה שמתקבעת מעל רמות היעד של הבנקים המרכזיים. מרבית הבנקים המרכזיים צפויים להמשיך בתהליך הורדת הריבית.
בארה"ב, מדיניות סחר חוץ אגרסיבית, הטלת מכסים גבוהים על שותפות סחר של ארה"ב וחשש מהתלקחות מלחמת סחר הובילו לירידות חדות בשווקים, כאשר דחיית הטלת המכסים, חתימה על הסכמים והגעה להבנות עם חלק משותפות הסחר, הרגיעה את השווקים והביאה לעליות חדות כאשר מדד S&P500 נסחר ברמות שיא.
הכלכלה האמריקאית האטה במחצית הראשונה של השנה כתוצאה מעליה במכסים למרות שרווחי החברות נותרו חזקים והנתונים הכלכליים נותרו יציבים. הכלכלה צמחה בקצב של 3% ברבעון השני של השנה לאחר שהתכווצה ברבעון הראשון השנה בשיעור של 0.5%. עם זאת, נראה שהצמיחה לא תימשך בקצב גבוה, שהושפע בין היתר מהקדמת רכישות על מנת להימנע מעליית מחירים כתוצאה מהמכסים וצפויה להתכנס לשיעור צמיחה של 1.9% בשנת 2025. אינפלציה מתמתנת ומתכנסת לשיעור של 2.6%, אך עדיין גבוהה מהיעד של הבנק הפדרלי .
שוק העבודה נותר חזק יחסית. שיעור אבטלה נמוך שעומד על 4.2% עם ירידה במספר הבקשות לדמי אבטלה שבועיות. עם זאת, גיוס עובדים הצטמצם משמעותית ותוספת המשרות ב 3 החודשים האחרונים עמדה על 35,000 משרות בממוצע לחודש, מצביע על מצב שבו אין פיטורים ואין גיוסים. נתון חלש זה והתאמתו כלפי מטה רטרואקטיבית, הביאו את נגיד הבנק הפדרלי לאמוד את מאזן הסיכונים לכלכלה האמריקאית ולהעביר את המיקוד מסיכון האינפלציה, שבגינו נמנע מהורדות ריבית במהלך השנה, לסיכון שוק העבודה והצמיחה וסיפק לשוק תקווה להורדות ריבית שתחלנה כבר בספטמבר. מהלך זה יהיה תלוי בנתוני שוק העבודה והאינפלציה שיתפרסמו עד למועד החלטת הריבית.
טראמפ נוקט שורה של צעדים חסרי תקדים כלפי הבנק הפדרלי הכוללים הפעלת לחץ להורדת ריבית, חתימה על צווים שמאפשרים שליטה על רגולטורים עצמאיים וניסיון לפטר מושלת פד מכהנת. מהלכים אלה במידה ויצלחו מהווים בעצם השתלטות פוליטית על הבנק הפדרלי פגיעה בעצמאות הבנק המרכזי ובמנגנון הפרדת הבנק המרכזי מהשלטון. צעד זה מעלה חשש ואם יצלח,יגרום לפגיעה באמון המשקיעים, למשיכת כספים מארה"ב ולפגיעה ביציבות הכלכלה האמריקאית.
באירופה הוכרז על שינוי אסטרטגי משמעותי במדיניות הביטחונית של אירופה על מנת להגיב לאיומים הפוליטיים, לחזק את האינטרסים המקומיים במטרה לתמוך ביציבות ובצמיחת הכלכלה האירופאית. ההחלטה על הקצאת תקציב ענק של 1 טריליון דולר להשקעה בתשתיות, בהגנה ובחימוש לצד הורדות ריבית צפויים להגדיל את הצמיחה העתידית של גרמניה וגוש האירו הביאו לעליות בשוק המניות האירופאי. הכלכלה האירופאית ממשיכה לצמוח בקצב מתון של כ-1% בשנת 2025, עם צפי להתאוששות קלה בשנת 2026. שוק העבודה חזק יחסית והאינפלציה מתמתנת ומתכנסת לכיוון היעד של 2% בטווח הבינוני. הבנק המרכזי האירופאי נמצא לקראת סוף מחזור הורדת הריבית כשהריבית עומדת על 2% וצפויה להישאר סביב רמה זו. חתימה על הסכמי סחר עם ארה"ב בשיעור מכסים של ,15% שיעור נמוך משיעור המכסים ההתחלתי שננקב, מספק הקלה, אם כי, ההסכם שכולל מחויבות להשקעה בארה"ב ורכישת מוצרים אמריקאים, הסרת מכסים חלקית על מוצרים אמריקאים עלולים לפגוע בתחרותיות האירופאיות ובתלות בארה"ב בטווח הארוך.
בישראל הכלכלה מושפעת באופן ישיר מהיקף הלחימה. הכלכלה האטה בעקבות עצירת הפעילות בעת המלחמה עם איראן (מבצע "עם כלביא") והמשך הלחימה בעזה, אשר הביאו לצמיחה שלילית בשיעור של 3.5% במהלך הרבעון השני. תחזיות בנק ישראל והאוצר לשנת 2025 עומדות על צמיחה של כ-3%, אך לאור הצמיחה השלילית ברבעון השני, נראה כי ייאלצו לעדכן את התחזיות כלפי מטה לכיוון שיעור של כ-2%. הלחימה בעזה היא הפקטור המהותי שישפיע על הצמיחה. הרחבת הלחימה תביא לפגיעה בשוק העבודה ולהאטה במשק, לצד הגדלת הגירעון והחוב. שיעור האינפלציה נותר מעל טווח היעד ועומד ב 12 חודשים האחרונים על 3.1%. הסיכון הביטחוני לצד אינפלציה גבוהה מהיעד מעכבת את נגיד בנק ישראל בתהליך הורדת הריבית שעומדת על 4.5% מתחילת השנה .
שוק המניות הישראלי הפגין עוצמה יוצאת דופן והניב ביצועי יתר חיוביים משמעותיים ביחס לשווקי המניות האחרים. השוק נתמך ע"י המשך המומנטום חיובי חזק כתוצאה מהשינוי המשמעותי ביחסי הכוחות במזה"ת (היחלשות החיזבאללה, נפילת משטר אסד, סיום מבצע עם כלביא). עם זאת, המשך לחימה וצעדי הממשלה לקידום ההפיכה המשטרית והקרע הפנימי המתעצם מהווים איום למגמת התאוששות כלכלית של המשק. אנו רואים בבחירות 2026 אירוע משמעותי שישפיע על עתיד ואופי מדינת ישראל ויהווה גורם בעל השלכות רחבות ארוכות טווח על מדינת ישראל על הכלכלה הישראלית ועל שווקי המניות האג"ח המקומיים.
הצמיחה העולמית חיובית, רווחי החברות חזקים, האינפלציה מתמתנת ומאפשרת הורדות ריבית ונראה שהסיכון של מלחמת הסחר מתמתן. עם זאת, השפעת מלחמת הסחר על הצריכה, על רווחיות החברות ועל האינפלציה מוערכים בחסר ע"י השווקים שרובם נסחרים במחירי שיא. על רקע איומים אלו ועל רקע העליות המשמעותיות בשווקי המניות ותמחורם הגבוה אנו ממשיכים לנקוט בגישה דפנסיבית .להערכתנו, התנודתיות צפויה להימשך ותאפשר הגדלת החשיפה לנכסי סיכון בתמחור אטרקטיבי יותר בהמשך השנה.
מניות.
שוק מניות ארה"ב. שוק המניות האמריקאי תיקן את הירידות שנגרמו כתוצאה מהכרזה על המכסים באפריל( "יום השיחרור"), תוך עלייה משמעותית של כ- 29% ממחירי השפל ומשייט במחירי שיא. על אף התיקון, עדיין הניב ביצועי חסר בהשוואה לשוק המניות העולמי ולשוק המניות הישראלי מתחילת השנה.
מדד ה - S&P500 עלה מתחילת השנה בכ-10.5%. ע"פ Factset רווחי חברות הS&p500 צמחו בשיעור דו ספרתי של 11.7% במהלך הרבעון השני של השנה, רבעון 3 ברציפות של צמיחה דו- ספרתית. רווחי חברות מדד הS&P500 צפויים לצמוח בקצב של כ-10% בשנת 2025 ובקצב של כ-13% בשנת 2026 . ע"פ תחזיות אלו, המדד נסחר במכפיל של 22, המגלם תשואה העתידית צפויה של כ- 4.5%. השוק האמריקאי מאוד ריכוזי ומניות הטכנולוגיה הגדולות משפיעות על השוק באופן מהותי. מניות הטכנולוגיה הגדולות, ה- the magnificent 7 מהוות כ- 31.5% משווי השוק של מדד ה , S&P500 בעלות שווי של 19.5 טריליון $ והן אחראיות לעלייה של קרוב ל8% מתוך עליית המדד. קצב צמיחת הרווחים שלהן גבוה מקצב הצמיחה של יתר המניות, התמחור שלהן גבוה והן מושכות את התמחור של השוק כלפי מעלה. עם זאת, גם בנטרול השווי שלהן, שוק המניות האמריקאי עדיין יחסית יקר, נסחר במכפיל 20 ומגלם תשואה ממוצעת צפויה של כ-5% .
מקור: Yardeni research
לאור הערכה להאטה כלכלית, ומתוך הערכה שהתנודתיות תימשך לאורך השנה יש מקום להתמקד בהשקעה בחברות איכותיות בעלות יתרון תחרותי, עם מאזנים חזקים וחוב נמוך. יש מקום לשלב חברות רווחיות עם עודפי נזילות שמחלקות דיבידנד ומבצעות רכישות חוזרות של מניות על בסיס מתמשך. תהליך הורדת הריבית צפוי לתמוך בחברות נדל"ן גלובליות הן בבחינת הקטנת עלויות המימון והן מבחינת עליית שווי הנכסים בשל ירידת מחיר ההיוון.
מקור: Yardeni research
תחזית צמיחה כלכלית חלשה וריביות גבוהות יותר לטווח ארוך מציבות אתגרים. עם זאת, הורדת ריבית, פוטנציאל לדה-רגולציה, תמריצים פיסקאליים ופעילות מיזוגים ורכישות חזקה תומכים בהקצאה למניות קטנות ובינוניות שנסחרות בתמחור חסר משמעותי ביחס למניות הגדולות.
מקור: Yardeni research
על מנת ליהנות מהגידול בהשקעות בפיתוח AI, מוצע לשלב חברות מסקטור הבריאות והתעשייה שיגדילו את הרווחיות שלהן כתוצאה מאימוץ טכנולוגיות AI ו/או בחברות תשתיות ותעשייה גלובליות שמספקות רכיבים, תשתיות ואנרגיה לתעשייה זו. הצורך האדיר באנרגיה של תעשייה זו, תומך בהשקעה בספקיות מקורות חשמול עתירי קיבולת.
שוק מניות אירופה. מדד הstoxx600 עלה מתחילת השנה בכ-8.6%, נסחר במכפיל רווח עתידי של 14.6, המגלם תשואה ממוצעת צפויה סביב 7%. קצב צמיחת הרווחים של שוק זה נמוכה משמעותית מקצב צמיחת הרווחים של השוק האמריקאי ועומד על 4.3% ברבעון השני, כאשר לשנה כולה קצב צמיחת הרווחים צפוי להיות שלילי. עליית מחירי המניות נתמכה ע"י מספר גורמים בינהם הגדלת תקציבי הביטחון והתשתיות באופן משמעותי, כניסה למוד פעיל להגברת הצמיחה ואופטימיות לגבי סיום מלחמת רוסיה אוקראינה בתיווך אמריקאי. אלו לצד ריבית נמוכה במשק ופיזור חשיפה לסקטורים דפנסיביים, מצדיקים השקעה בשוק המניות האירופאי כמשקלו במדד, תוך שילוב השקעה במדד הבריטי, שנסחר אף הוא בתמחור חסר בהשוואה לשוק האמריקאי ומגוון את תמהיל החברות והסקטורים ומגדיל חשיפה למניות ערך.
מתעוררים. מדד השווקים המתעוררים עלה בכ-20% מתחילת השנה והניב ביצועי יתר משמעותיים על פני השווקים המפותחים והמדד העולמי. המדד נסחר במכפיל עתידי של 14.4, המגלם תשואה שנתית ממוצעת צפויה של כ-7%. דולר חלש, ביקוש AI וצמיחה כלכלית יציבה תומכים בביצועי השווקים המתעוררים. עליה בשיעור דו ספרתי של שווקי המניות בסין, כתוצאה מחבילת תמריצים רחבה שסיפקה ממשלת סין במטרה לתמוך בצמיחה ולייצב את שוק הנדל"ן וכתוצאה מאופטימיות לגבי היכולת של חברות סיניות בתחום טכנולוגי ובתחום ה AI משכו את המדד כלפי מעלה. לאור התמחור הנמוך, לצד קצב צמיחה גבוה ביחס לכלכלות המפותחות, אנו מעריכים שיש מקום להקצאה לשווקים אלו ובשל הסיכון, אנו מבצעים הקצאה השווה למשקלם בשוק העולמי. בשל השונות בין הכלכלות, יש מקום להשקיע באמצעות ניהול אקטיבי וסלקטיבי אשר מתמקד בחברות בהן הצמיחה הכלכלית מתורגמת לצמיחת רווחים ומתגמלות את בעלי המניות.
שוק המניות בישראל. מדד ת"א 125 עלה מתחילת השנה בשיעור של כ-29% הניב ביצועי יתר משמעותיים על פני שאר שווקי המניות. המדד נסחר במכפיל 15.5, המגלם תשואה ממוצעת צפויה של כ-6.5%. בלטו בעליות מניות חברות הביטוח שנסקו בשיעור של 111% בעקבות עליית שווי תיק הנכסים ותוצאות כספיות טובות וכן מדד הבנקים שעלה בשיעור של 43% כתוצאה מתוצאות כספיות חזקות ושיעורי תשואה להון דו ספרתיים, לצד אישור חלוקת דיבידנד גבוהה. השוק המקומי היה יציב וחסין בהתחשב בהתפתחויות בגיאופוליטיות והביטחוניות.
נראה שהשוק המקומי מתעלם מהסיכון הביטחוני פוליטי ומתמחר את התסריט האופטימי על פיו המלחמה בעזה מסתיימת תוך זמן קצר ולא "קונה" את האיום של הרחבת הלחימה לאורך זמן. השוק המקומי הוא שוק שהחלטות פוליטיות וביטחוניות שקשה לאמוד את הסתברותן יקבעו את כיוון השוק, יגזרו את שיעור הריבית, את קצב הורדתה ואת פרמיית הסיכון של מדינת ישראל. התמחור הנוכחי אינו גבוה, אך אינו לוקח בחשבון את הסיכונים הכרוכים בהרחבת הלחימה בעזה והסיכון להיגררות ללחימה ממושכת במספר זירות וההשלכות הכלכליות על התקציב, לאורך זמן. במידה והאיום יתממש לצד המשך הדרדרות ביחסי החוץ ובמעמד הדיפלומטי של ישראל בעולם כתוצאה מהלחימה, הביצועים של השוק המקומי ידרדרו ונראה ירידות מחירים וביצועי חסר. החזרה להעברת חוקים אנטי דמוקרטים, העברת תקציב נטול כל מנועי צמיחה עתידיים, מהווים סיכון משמעותי לאופק הצמיחה העתידי של הכלכלה הישראלית ולשוק המניות המקומי, לכן אנו ממשיכים לשמור על הטיית תיק המניות לשווקי חול (40% מניות בשוק המקומי/ 60% מניות חול).
שווקי האג"ח.
שוק האג"ח בארה"ב. מדיניות המכסים וההגירה גורמים לחשש מהאטה כלכלית אך מעלים במקביל את החשש מעליית מחירים ומאינפלציה, מה שעיכב את הבנק המרכזי בארה"ב ומנע ממנו להוריד ריבית, בניגוד לציפיות בתחילת השנה ובמהלכה. נקודת מפנה היתה דוח התעסוקה ביולי, שאותת על חולשה בשוק העבודה ואתגר את הבנק המרכזי. כתוצאה מכך ומחשש להאטה כלכלית, חל שינוי במאזן הסיכונים בהם מתמקד הבנק המרכזי האמריקאי כאשר, בטווח הקצר, הסיכון לשוק העבודה והאטה כלכלית גברו והסיכון לאינפלציה התמתן (אך נותר איום). הצורך בהתאמת מדיניות למאזן הסיכונים העלו את הערכה בשוק כי על מנת להתמודד עם האטה כלכלית הפד יוריד את הריבית בין 2-3 פעמים עד סוך השנה, מה שהביא לירידת תשואות בשוק האג"ח בכל המחמים (לאורך כל עקום התשואות) על אף שנותר תלול יחסית. יש לקחת בחשבון, שהפד לא בהכרח יוכל להוריד את הריבית בקצב שהשווקים מצפים. אינפלציה עיקשת תחייב את הפד לקצב נמוך יותר של הורדות ריבית. יש משקל גדול לנתונים שיפורסמו עד למועד הודעת הריבית בספטמבר כולל דוח נתוני האינפלציה והתעסוקה. עם הורדת תחזיות הצמיחה והחשש מהאטה כלכלית שיביאו להורדות ריבית תשואת אג"ח ממשלת ארה"ב ל 10 שנים עומדת על 4.24%.
התשואות ירדו לאורך העקום עם הורדת ריבית, אך חשוב להבין שהמדיניות הפיסקלית המרחיבה של טראמפ והגדלת הגירעון באופן משמעותי בשנים הקרובות, יכולים ליצור לחץ על הריבית ארוכת הטווח כתוצאה מעודף היצע הנובע מהצורך לגייס מימון הגירעון ולשמור את הריביות גבוהות יחסית בטווחים הארוכים.
שוק זה ימשיך להיות תנודתי בהתאם להערכת ההשפעה של יישום מדיניות הממשל החדש ומדיניות הריבית של הבנק המרכזי שתינקט בהתאם. נכון יהיה להיות דינאמיים ולהגיב לתנודתיות השוק. כאשר התשואות עולות, להאריך מח"מ תיק האג"ח ובמידה והתשואות יורדות להשקיע בקצרים, כמובן בהתאם לנסיבות.
אג"ח חברות חול מדורג. מדד אגרות החוב המדורגות בדירוגי השקעה, ועלה בשיעור של 5.5% מתחילת השנה. המדד נסחר בתשואה של 4.9%, כאשר פרמיית הסיכון נמוכה ועומדת על 0.8% מעל האג"ח הממשלתי. על אף פרמיית הסיכון הנמוכה, ריבית יחסית גבוהה במונחים אבסולוטיים תומכת בהמשך הקצאה לאפיק זה, אם כי בשיעור נמוך יותר. יש מקום להתמקד בחברות חזקות בעלות מאזנים חזקים, מינוף נמוך ויכולת להתמודד עם החזרי חוב בתנאי האטה . אנו עדיין מקצים משקל גבוה יחסית מתיק החוב לאג"ח ממשלתי לאור המרווחים הנמוכים יחסית, חוסר וודאות כלכלית והאטה צפויה.
אגח חברות לא מדורג. מדד ה- High yield עלה מתחילת השנה בשיעור של 6.3% ונסחר בתשואה שנתית לפדיון של כ-.6.64% תשואה זו, מגלמת פרמיית סיכון נמוכה של 2.7%. ההאטה הצפויה, עלייה בשיעורי חדלות הפירעון ועלייה בעלות מחזור החוב, אנו רואים upside מוגבל בלבד וסיכון להתרחבות המרווחים ולעלייה בפרמיית הסיכון .
נעדיף להתמקד ולהשקיע בחוב בדירוגים גבוהים. על מנת להעלות את התשואה אנו מעדיפים לשלב השקעה באפיק ההלוואות המאוגחות (CLO) בשכבת הBB, המעניקה תשואה ופרמיית סיכון גבוהות יותר ביחס לסיכון. אפיק זה מגלם תשואת יתר על פני אג"ח לא מדורג, ללא עליה ברמת הסיכון ועם תשואת תזרים שעדיין גבוהה.
אגח חוב מתעוררים. מדד אג"ח ממשלות שווקים מתעוררים נקובות דולר עלה מתחילת השנה בכ-8.35%, נסחר בתשואה שנתית לפדיון של 7% ובמרווח של 2.7% מעל ממשלת ארה"ב לתקופה דומה. באפיק זה, על אף הירידה בתשואה ובפרמיית הסיכון העדפה להשקעה במחמים ארוכים יחסית המאפשרים קיבוע תשואות גבוהות לטווח ארוך בניהול אקטיבי.
שוק האג"ח בישראל.
אג"ח ממשלתי. שוק האג"ח הממשלתי עלה בשיעור של כ- 3.79% מתחילת השנה. הירידה בפרמיית הסיכון של מדינת ישראל, לצד גירעון שאינו נפרץ באופן קיצוני כלפי מעלה על אף הגידול בהוצאות הביטחון (בשל הגדלת הכנסות המדינה כתוצאה מעליית שיעור המע"מ ותשלום מיסים על הרווחים הכלואים), תמכו בתהליך ירידה של תשואות האג"ח הממשלתיות. הצפי להורדות ריבית בהמשך השנה, תומך בהמשך ירידה בתשואות והמשך השקעה במח"מ ארוך על מנת לקבע תשואה גבוהה לטווח ארוך. השוק מגלם ציפיות אינפלציה מתונות נמוכות מ 2% ועל כן רואים מקום לשלב אגח צמודות כהגנה מפני אינפלציה. התממשות הסיכון הביטחוני ובעיקר הגיאופוליטי יביאו לעלייה חדה בתשואות שישקפו את העלייה בסיכון. אנו ניבחן הארכת מח"מ בהתאם לנסיבות ולהתפתחויות במדינה.
אג"ח קונצרני ישראל. שוק האג"ח הקונצרני היה חיובי מתחילת השנה ועלה בשיעור של 4.4% (מדד תל אביב 60). המדד נסחר בתשואה פנימית של 2.8% צמודת מדד ובמרווח 0.8% מעל האג"ח הממשלתיות לתקופה דומה. פרמיית הסיכון נמצאת סביב הרמות הנמוכות מזה שנים וכמובן יכולה לעלות עם עלייה בתנודתיות כתוצאה מהדרדרות כלכלית . עם זאת, התשואות האבסולוטיות גבוהות והורדות ריבית בהמשך הדרך לצד המשך ביקושים גבוהים מצדיקות השקעה באג"ח החברות במח"מ בינוני.
פרמיות הסיכון הנמוכות באג"ח החברות מצדיקות הגדלת משקל אג"ח ממשלתיות על חשבון אג"ח חברות. בתחום אג"ח החברות, אנו מעדיפים להשקיע באגרות חוב ברמות סיכון נמוכות ובאיכות אשראי גבוהה.
סיכום.
אנו ממשיכים לנקוט גישה זהירה בשל חוסר הוודאות הגבוה בנוגע למדיניות הפנים והחוץ של הממשל בארה"ב ולהתפתחויות הביטחוניות והגיאופוליטיות בישראל. בשל העליות בשווקי המניות והתמחור הגבוה (בעיקר בארה"ב) אנו מעריכים שבמידה והסיכונים יתממשו התיקון עלול להיות אלים כפי שהיה בחודש אפריל, כאשר בתמחור הקיים השוק אינו מספק מרווח ביטחון המפצה על הסיכונים. הכלכלה האמריקאית צומחת בקצב איטי משמעותית וניצבת מול אתגרים לא מועטים . מדיניות המכסים עלולה להאט את הכלכלה ולהחמיר את הלחצים בשוק העבודה, חשש פוליטי הנוגע לעצמאות הפד והאטה בעוצמת הצמיחה העדכנית ישפיעו על שווקי המניות והאג"ח. תמחור המניות גבוה ופרמיית הסיכון בשוק המניות נמוכה ביחס לתשואות אג"ח ממשלתי ואג"ח קונצרני ועל כן איננו נמצאים במקסימום ההקצאה לשוק המניות.
אי הוודאות בשוק המקומי עדיין גבוהה והכיוון תלוי בהחלטות פוליטיות וביטחוניות, אשר קשה להעריך מה הן תהיינה כשההשלכות על השווקים הינן הפוכות. לאור העליות המשמעותיות בשוק המניות המקומי וחזרתם של האיום הביטחוני והגיאופוליטי אנו ממשיכים לשמור על הטיה לשווקי מניות חו"ל. אנו נמצאים בחשיפה גבוהה לשוק האג"ח שיכול להוות גידור מפני האטה כלכלית וליהנות מהורדות ריבית בהמשך.
בשל המרווחים הנמוכים באג"ח החברות בארץ ובחול, יש מקום להשקעה בחוב באיכות אשראי גבוהה. לצד זאת, אנו ממשיכים להעלות את משקל ההשקעה באג"ח הממשלתיות ע"ח אג"ח חברות הריביות הגבוהות יחסית לטווח קצר מאפשרות החזקת רכיב נזילות/מזומן שיאפשר ניצול הזדמנויות בהמשך ללא מחיר אלטרנטיבי משמעותי וויתור על תשואה.
הדרך להתמודד עם חוסר הוודאות וריבוי התרחישים האפשריים הינה פיזור גבוה וגיוון תיק ההשקעות. הפיזור צריך להיות מיושם הן בבחינת אפיק המניות והן בבחינת אפיקי החוב. בתחום המניות יש מקום לשלב סקטורים נוספים והרחבת ההשקעה למניות קטנות ובינוניות שייהנו מדה רגולציה, הורדות ריבית והורדת מיסים. בתחום החוב אנו רואים מקום לשלב חוב פרטי שאינו סחיר ברמת ביטחון גבוהה, לטובת פיזור מקורות התשואה והקטנת התנודתיות. כמו כן, יש מקום לשלב נכסים שממתנים איום אינפלציה ומספקים גיוון מאג"ח ומניות, כגון : נדל"ן ותשתיות.
קבלת החלטות השקעה והקצאת נכסים צריכה להיות מבוססת על סמך תמחור הנכסים בהתאם למאפייני כל לקוח בבחינת מטרות ההשקעה, מידת שנאת הסיכון ולא מושפעת מתנודתיות השוק.
הנתונים נכונים נכון לתאריך 29.08.2025
