ד"ר איתי גלילי               - 20.09.2014  

עצות לקראת שנה חדשה שבה אין ריבית

השנה החדשה צפויה להיפתח בריבית שפל בישראל (ריבית ראלית שלילית). חוסר וודאות לקראת גיבוש תקציב מדינה לשנת 2015. ההאטה בישראל החלה לפני "מבצע צוק איתן" ואין כרגע תמונה ברורה לגבי מנוע צמיחה אשר יכול לחלץ את המשק מהמשך האטה. לקראת השנה החדשה אני מוצא לנכון לפנות לקהל המשקיעים והחוסכים בנימה שמרנית והמלצה לזהירות יתרה לעתיד. אילו הייתה וודאות שהורדת הריבית תביא לצמיחה אזי היה מקום להגדיל סיכון בתחום ההשקעות, אך זה לא המצב.  מאז החל המשבר הפיננסי העולמי הריביות בעולם ירדו באופן חד אך הצמיחה אינה גבוהה, והחובות של המדינות עדיין גבוהים. ללא שינויים מבניים, רפורמות, פתיחת שווקים לתחרות והתייעלות לא נראה צמיחה. השיטה של גירעונות וריבית נמוכה אינה מספקת.  הגיון זה רלוונטי לצרפת, יפן וכמובן ישראל.  הדרך לצמיחה כלכלית לנפש תלויה בגורמים רבים המצריכים עבודה קשה ופוליטיקאים אמיצים שיובילו רפורמות. גיבשתי מספר עצות אשר נראות לי חשובות לשנה הקרובה:
  1. לצרוך פחות לחסוך יותר –
עצה זו למעשה מסבירה מדוע השימוש בכלי הריבית האפסית יכול להוות "חרב פיפיות". מאחר ושערי איגרות החוב הממשלתיים והקונצרנים בשיאים שלא נראו שנים רבות ומחירי המניות אינם זולים, צריך להפנים: התשואות באפיקי ההשקעות של השנים האחרונות  לא צפויות לחזור. במילים פשוטות, כדי לחיות בעתיד טוב מחסכונות, צריך לבזבז פחות, לחסוך יותר. לקחת מקדם בטחון רב יותר ולא להגדיל סיכונים באופן מלאכותי כדי לשפר תשואות. סביר שקובעי המדיניות לא יאהבו עצתי זו, שכן מטרת ריבית נמוכה לעודד צריכה אך הדבר הגיוני אילו הייתה וודאות שלא נזכה למשבר פיננסי נוסף. בפועל משבר פיננסי אפשרי כתוצאה מגידול בגירעון הממשלתי, התפוצצות בועת נדל"ן, עלייה בסיכונים הגיאו פוליטיים ובמקרה הגרוע אף מלחמה.  מי שמעונין לחיות בביטחון פיננסי רב יותר חייב להפנים את המסר שלמרות הריבית הנמוכה חייבים לחסוך יותר ולא פחות.
 
  1. דירות אינן אפיק השקעה סולידי-
בשנים האחרונות מחירי הנדל"ן בישראל עולים ללא הפסקה. הסיבה המרכזית הנה דלק המשכנתאות שאינו מרפה. עליית המחירים לא מגיעה מעלייה בשכר, בפריון או מגידול בצריכה אלא ממרדף משקיעים אחר תשואה ומרדף זוגות צעירים אחר מימון זול. אין לי תחזית לגבי מועד ירידת המחירים אלא המלצה להיזהר משוק זה. רבים רכשו מספר דירות כאפיק להשקעה. ובכן משבר חוב בנדל"ן היה בשווקים רבים בעולם וייתכן ונראה משבר כזה גם בישראל. יש להפנים שדירה אינה נכס פיננסי בטוח ולפיכך אין להפריז בסכום ההשקעה שלנו באפיק זה. גם אלו שרכשו דירות לטובת דמי שכירות קבועים יכולים להיות מופתעים מירידת שכר דירה ועלייה בהוצאות תחזוקה.   
 
     3 .  פיזור, פיזור, פיזור –
לצערי עלי לבשר לקוראים שאין וודאות ששוק ההון הישראלי הנו הטוב בעולם. לא רק זאת, לא ניתן לנבא האם ישראל מטפלת כראוי במשבר הכלכלי הנוכחי. יש לזכור שעבור מרביתנו התלות הפיננסית שלנו גבוה מאוד במצב הכלכלי בישראל: התלות שלנו בישראל בא לידי ביטוי בדירת המגורים, מקום העבודה, חסכונות בקופות גמל וקרנות השתלמות שמרבית הונן מופנה להשקעה בישראל. לאור זאת יהיה הגיוני שחסכונות נוספים ברשותנו יופנו להשקעה בשווקים בינלאומיים בחו"ל הן בשווקי החוב והן במניות. אין היום בעיה להשקיע בקרנות נאמנות ותעודות סל בשקלים המוגנות משינויי שערי חליפין. חסכון משולב באמצעות שווקים מפותחים ומתעוררים יעזור לנו לפזר את הסיכון ויתכן שגם נשפר את התשואה לאורך זמן.  
 
  1. תכנון יעיל של הטבות המס –
לקראת סוף שנה רובנו נזכרים שיש לממש את הטבות המס בהפקדת למסלולי גמל והשתלמות. הבעיה שהחשיבות העיקרית בנושא הטבות המס אינה רק ההפקדה אלא תכנון מבנה ההשקעה לאורך שנים. אין היגון לנהל בבנק חשבון השקעות ארוך טווח במבנה השקעות אגרסיבי ובאותו זמן לנהל השקעות במבנה סולידי באפיקי הגמל. ההפך הוא הנכון – השקעות באמצעות גמל וחסכון לטווח צריך לנהל במבנה בעל סיכון רב יותר וליהנות לאורך שנים מתשואות גבוהות יותר (כאשר לרב התשואה פטורה ממס). את החשבון בבנק יש לנהל במבנה סולידי , מאחר והוא חייב במס ומשמש אותנו לנזילות במקרה לא צפוי  של כספים נדרשים.
 
  1. מט"ח –
בשנים האחרונות הורגלנו לכך שהשקל הנו מטבע שתמיד מתחזק. הרקע לכך היה מאזן תשלומים יציב, תגליות הגז וקרדיט עבור יכול המשק להתגבר על משבר החוב.
היום, לאחר שנים של התחזקות השקל והחלשות הכלכלה המקומית מומלץ לבחון הוספת השקעה במטבעות חוץ באופן מגוון לחסכון ארוך הטווח. סביר שנראה בשנה הקרובה מדינות בעולם אשר הכלכלה שלהן תתאושש מהר בישראל והריבית בהן תעלה מהר יותר מישראל. חשוב לפזר את ההשקעה במגוון מטבעות מאחר ושווקים אלו קשים מאוד לניבוי והתנודתיות בהן יכולה להיות חזקה.
 
  1. פיקדונות מובנים –
אחד מאפשרויות ההשקעה הנהוגות בחו"ל הנה מוצרים ופיקדונות מובנים. מטרת אפיק השקעה זה לתכנן מסלול השקעה מבוקר מבחינת הסיכון והסיכוי. בישראל מרבית הבנקים הגדולים נוהגים להציע פיקדונות שבהם לרב אין ריבית, אך מובטח ללקוח קרן מוגנת ושיעור השתתפות חלקי בעליית נכס פיננסי מוגדר (מדד, סל מניות, מטבע חוץ וכו'). באתרי הבנקים ניתן לקבל מידע מלא אודות אפשרויות ההשקעה הזמניות כרגע. במידה והבנק בו המשקיע חוסך אינו מציע פיקדון אטרקטיבי, מומלץ לפתוח חשבון בבנק אחר לצורך הפקדה בפיקדון איכותי יותר. ייתכן שפיקדונות אלו לא יניבו תשואה גבוהה, אך מהווים כלי השקעה רלוונטי למשקיע השמרן לתקופה הנוכחית.    
 
  1. בדיקת מוצרי השקעה ייחודיים –
בעולם קיימים מוצרי השקעה מגוונים וייחודים שטרם פותחו בישראל. ההשקעה במוצרים אלו דורשת זמן למידה לסיכון והסיכוי בהשקעה וכן התאמתו לתיק ההשקעות הכולל. דוגמאות: קרנות נאמנות אשר מפזרות סיכון באמצעות אסטרטגיית לונג/שורט, קרנות נאמנות סגורות  CEF – Closed End Fund, Reit  - ריטים בינלאומיים. וכן מכשיר נוסף אשר מתפתח הנו ומכונה - BDC -Business Development Company    נרחיב אודות מכשיר זה בכתבה נפרדת של עופר מושקוביץ בהמשך הגיליון.
 
  1. מפגשי בוקר בנושאי השקעות –
בניגוד לעבר, היום מגוון הצעות ההשקעה רב ביותר ולמרבית המשקיעים אין את האפשרות לבחון את מורכבות אפשרויות ההשקעה (הן מצד הסיכוי והן מצד הסיכון). לאור זאת אנו מתחילים השנה בפעילות של מפגשי בוקר ללקוחות בנקאות פרטית ברמת אפעל. בכל מפגש נדון בנושא אחר אשר רלוונטי לימים אלו. המפגשים יכללו הרצאות מגוונות ואיכותיות אשר יועברו על ידי בכירי אנשי שוק ההון.  הנכם מוזמנים להירשם למפגשים באמצעות רישום באתר: www.bankautpratit.co.il